我们判断中国出口产业链改善是2023 年下半年重要的趋势。据海关总署数据，美元口径下，今年7 月我国家电出口额同比-3.6%，1-7 月累计同比-2.1%，优于整体出口表现。

　　欧美家电企业去库存进入尾声：1）2Q23 末海外家电企业库存水位明显降低，惠而浦、伊莱克斯、SEB、德龙、iRobot存货分别同比-23%/-16%/-28%/-30%/-31%，惠而浦和iRobot库存金额相比于2021 年同期亦有下降。景气度较高的暖通企业则维持存货的同比正增长。2）企业二季度营收表现方面，暖通公司景气度持续，2Q23 开利、特灵、大金空调业务、江森自控、雷诺士收入同比分别+15%/+12%/+14%/+8%/+3%，开利、特灵、雷诺士均上调了全年收入指引。大家电未见明显好转，惠而浦、伊莱克斯、Arcelik（泛欧洲地区）2Q23 收入同比分别-15%/-11%/低个位数下降；小家电需求有回暖迹象，2Q23 SEB西欧、德龙欧洲收入同比转正，北美收入同比-7%/-17%，环比有所收窄。

　　相比其他行业，家电出口率先进入改善周期：1）2020 年中国家电出口领先行业整体进入高增长阶段；2022 年由于欧美客户去库存，家电出口额同比增速1Q22 开始转负，行业整体4Q22 开始负增长。今年尤其下半年家电出口有低基数效应。2）家电出口情况改善早于其他行业。家电在各行业中较早开始去库存，随着库存不断去化，出口也更早反弹。据海关总署数据，2023 年7 月中国家电出口额同比-3.6%，高于整体出口额增速（同比-14.5%）；家电行业1-7 月累计出口额同比-2.1%，相较于其他行业位居前列。3）尽管欧美家电零售市场依然存在压力，但随着欧美去库存不断推进及同比的低基数效应显现，我们预计下半年出口产业链或将改善更明显。

　　大家电和吸尘器出口改善明显：1）根据海关总署数据，2Q23 洗衣机、冰箱、空调、液晶电视机、吸尘器出口量分别同比+59%/+17%/+4%/+7%/+5%。2）洗衣机出口是主要家电品类中最先改善的，且增速持续提升，1H22/2H22/1Q23/2Q23 中国洗衣机出口数量分别同比-19%/+8%/+25%/+59%。不同于小家电出口，海运费是洗衣机出口的重要成本考量。上海出口集装箱运价指数从去年6 月4200 附近一路回落至当前1000 附近，海运费大幅下跌，导致中国出口洗衣机竞争力大幅提升。3）海运费对冰箱出口也有明显影响。但欧美家庭在2020-2021 年疫情期间，储存食物需求大幅增长，导致冰箱需求被透支，因此表现弱于洗衣机，但也进入改善周期。BOB(中国)官方网站手机网页版BOB(中国)官方网站手机网页版